DQZHAN訊：南網(wǎng)開始了國網(wǎng)不遠(yuǎn)了
電力體制改革開始標(biāo)志著電網(wǎng)主導(dǎo)電力系統(tǒng)的一個時代的結(jié)束，產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)方有望重新奪回應(yīng)有的話語權(quán)。我們判斷2015年電力設(shè)備行業(yè)投資增長相較于2014年難有大幅改善預(yù)期，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能退出和企業(yè)整合、轉(zhuǎn)型仍然是主旋律，在總量不增的背景下把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會和自下而上是主要的選股思路。

近日，國家發(fā)展改革委下發(fā)《關(guān)于深圳市開展輸配電價改革試點(diǎn)的通知》，正式啟動我國新一輪輸配電價改革試點(diǎn)，通知指出，在深圳市開展輸配電價改革試點(diǎn)，將現(xiàn)行電網(wǎng)企業(yè)依靠買電、賣電獲取購銷差價收入的盈利模式，改為對電網(wǎng)企業(yè)實(shí)行總收入監(jiān)管。即政府以電網(wǎng)有效資產(chǎn)為基礎(chǔ)，核定準(zhǔn)許成本和準(zhǔn)許收益，固定電網(wǎng)的總收入，并公布獨(dú)立的輸配電價。

同時，明確了輸配電準(zhǔn)許成本核定辦法，建立對電網(wǎng)企業(yè)的成本約束和激勵機(jī)制。通知明確，獨(dú)立輸配電價體系建立后，要積極推進(jìn)發(fā)電側(cè)和銷售側(cè)電價市場化，電網(wǎng)企業(yè)按政府核定的輸配電價收取過網(wǎng)費(fèi)。

通知強(qiáng)調(diào)，建立獨(dú)立的輸配電價體系，是推進(jìn)電力市場化改革的必然要求，是加強(qiáng)對電網(wǎng)企業(yè)成本約束和收入監(jiān)管的有效途徑，也是促進(jìn)電網(wǎng)企業(yè)健康協(xié)調(diào)發(fā)展的重要條件。試點(diǎn)單位要充分認(rèn)識輸配電價改革的重大意義，認(rèn)真做好試點(diǎn)工作，并盡快提交頭個監(jiān)管周期(2015年-2017年)深圳市輸配電準(zhǔn)許收入及價格水平測算報告。新電價機(jī)制自2015年1月1日起運(yùn)行，原有相關(guān)電價制度停止執(zhí)行。

對此我們有如下評論：

選擇深圳意味深遠(yuǎn)，南方電網(wǎng)相對國家電網(wǎng)更容易入手改革。電力體制改革的**目標(biāo)是為了厘清輸配電價，激活電力交易市場，激發(fā)民間資本參與電力市場投資的熱情。相對于國家電網(wǎng)，南方電網(wǎng)機(jī)制簡單，體量較小，更易入手，而深圳是國內(nèi)改革開放的旗幟和象征，選擇南網(wǎng)下轄的深圳作為改革試點(diǎn)用意深遠(yuǎn)。

南網(wǎng)開始了，國網(wǎng)不會遠(yuǎn)了，電網(wǎng)單位權(quán)力將被極大約束，短期投資預(yù)計承壓。電力體制改革開始標(biāo)志著電網(wǎng)主導(dǎo)電力系統(tǒng)的一個時代的結(jié)束，產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)方有望重新奪回應(yīng)有的話語權(quán)。從電網(wǎng)角度來看，通道化的職能定位在一定程度上必然削弱投資沖動和熱情，我們判斷2015年電力設(shè)備行業(yè)投資增長相較于2014年難有大幅改善預(yù)期，行業(yè)內(nèi)產(chǎn)能退出和企業(yè)整合、轉(zhuǎn)型仍然是主旋律，在總量不增的背景下把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會和自下而上是主要的選股思路。

配網(wǎng)投資明年預(yù)計難有大幅超預(yù)期機(jī)會，但新能源汽車普及倒逼使得配網(wǎng)改造不會一直久拖不決。如前所述，由于配網(wǎng)項(xiàng)目涉及到諸多非常規(guī)項(xiàng)目流程和電網(wǎng)決策流程，預(yù)計明年項(xiàng)目批復(fù)和開工仍然難有大幅超預(yù)期機(jī)會，我們判斷新能源汽車和軌交等用電負(fù)荷的大量上馬將倒逼配網(wǎng)建設(shè)，空間仍在，但明年緊迫性不足。
特高壓預(yù)計能夠保持平穩(wěn)。盡管電網(wǎng)公司開支意愿下降，但考慮到跨境送電需求旺盛，特高壓線路供不應(yīng)求，我們判斷特高壓線路開工進(jìn)度能夠維持"2交2直"左右，相關(guān)公司業(yè)績表現(xiàn)預(yù)計繼續(xù)好于行業(yè)。重點(diǎn)關(guān)注：中國西電、大連電瓷、平高電氣。

區(qū)域龍頭議價能力有望持續(xù)提升。從價值鏈角度來看，電網(wǎng)讓渡的利潤有望在產(chǎn)業(yè)鏈上下游分享，我們看好擁有資源的區(qū)域龍頭企業(yè)，相關(guān)標(biāo)的主要集中在公用事業(yè)板塊，設(shè)備類公司中擁有資源的企業(yè)包括特變電工、正泰電器(集團(tuán)公司)、金風(fēng)科技等。

下游電力服務(wù)市場空間廣闊。從單純運(yùn)營電網(wǎng)的角度，未來電網(wǎng)公司瘦身是長期趨勢，過去內(nèi)部化的電力服務(wù)市場有望對外開放，相關(guān)領(lǐng)域眾多，譬如電網(wǎng)節(jié)能改造領(lǐng)域?qū)⒂蓪ｉT的公司承擔(dān)，我們建議關(guān)注置信電氣。

關(guān)注電網(wǎng)相關(guān)科研院所改制的機(jī)會。眾所周知國家電網(wǎng)旗下中國電科院和國網(wǎng)電科院承擔(dān)著電網(wǎng)重大專項(xiàng)課題和重大專項(xiàng)技術(shù)的研發(fā)任務(wù)，是國內(nèi)**電力人才匯聚地。伴隨著電網(wǎng)公司瘦身，相關(guān)科研院所也面臨著改制上市的契機(jī)，我們提示繼續(xù)關(guān)注國網(wǎng)電科院整體上市，關(guān)注國電南瑞(國網(wǎng)電科院上市平臺);關(guān)注中國電科院相關(guān)技術(shù)轉(zhuǎn)化和潛在的改革機(jī)會，關(guān)注北京科銳(中國電科院持股10%)。

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