電力行業(yè)：盈利趨于穩(wěn)健 改革貫穿全年
核心觀點(diǎn)：供需略寬松、煤價(jià)保持低位，電力行業(yè)盈利趨于穩(wěn)健在GDP 增速**下滑的背景下，全社會(huì)用電需求增速將下滑至5-7%的區(qū)間，發(fā)電裝機(jī)增速亦同步下滑、利用小時(shí)波動(dòng)區(qū)間則將收窄。動(dòng)力煤供給逐步釋放，較長(zhǎng)時(shí)間仍將保持供大于求的格局，火電行業(yè)盈利將保持穩(wěn)健水電側(cè)開發(fā)加速，盈利能力向好。
體制改革加速，直購(gòu)電、配售電改革率先推進(jìn)
電力體制改革方案有望加速出臺(tái)，其核心內(nèi)容包括確立電網(wǎng)新的盈利模式即從上網(wǎng)、銷售電價(jià)價(jià)差改變?yōu)楹硕ǖ妮斉潆妰r(jià)(過(guò)網(wǎng)費(fèi));同時(shí)放開配電側(cè)、售電側(cè)的增量部分，允許社會(huì)資本進(jìn)入。我們認(rèn)為此次電力體制改革將徹底變革電網(wǎng)的盈利模式，有利于電力行業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的推進(jìn)：水電資產(chǎn)具備成本、環(huán)保優(yōu)勢(shì)將受益于電量上網(wǎng)側(cè)的放開;直購(gòu)電、配售電增量部分放開等改革為電力企業(yè)拓展提供了廣闊的市場(chǎng)空間。
國(guó)企改革加速，關(guān)注地方性能源平臺(tái)和小市值公司
電力行業(yè)國(guó)企改革*受益的包括地方能源平臺(tái)(省級(jí)、市級(jí)能源公司)和小市值公司(區(qū)域電網(wǎng)、電力集團(tuán)旗下小市值公司)。地方性能源平臺(tái)，原有主業(yè)的成長(zhǎng)空間相對(duì)有限，后續(xù)成長(zhǎng)多依賴于集團(tuán)資產(chǎn)注入、新業(yè)務(wù)擴(kuò)展等，預(yù)期差存在于國(guó)資委對(duì)上市公司未來(lái)發(fā)展方向的定位;小市值公司改革可能性包括被集團(tuán)定位為某一業(yè)務(wù)或資產(chǎn)的上市平臺(tái)得到上等資產(chǎn)持續(xù)注入、國(guó)企改革引入戰(zhàn)略投資者或管理層激勵(lì)等。
體制改革+國(guó)企改革預(yù)期下，關(guān)注率先變革者
體制改革疊加國(guó)企改革，為電力企業(yè)的發(fā)展轉(zhuǎn)型提供了良好的戰(zhàn)略機(jī)遇。建議緊密跟蹤電力體制改革和國(guó)企改革進(jìn)展，關(guān)注區(qū)域能源平臺(tái)和小市值公司，如廣安愛眾、申能股份、三峽水利等。電力體制改革加速推進(jìn)，水電資產(chǎn)具備成本、環(huán)保優(yōu)勢(shì)將受益于電量上網(wǎng)側(cè)的放開，如國(guó)投電力等。
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